东方财富： PEM制氢正实现从0到1打破 本钱下降有望加快商业化

  智通财经APP得悉，东方财富(300059)发布研讨报告称，PEM制氢正实现从0到1打破，即供应端(本钱出场、国产技能打破)、需求端(风景消纳痛点、项目激增)和方针端催化，本钱下降亦有望加快商业化。该行估计，2025年达观景象，国产PEM电解槽设备本钱下降40%，叠加电费、电耗下降，2025年制氢本钱有望下降四成(相较基准景象)。主张重视技能协同的老牌龙头、兴起的新势力和专心国产化资料研制的企业三大类。

  原理：以质子交流膜(ProtonExchangeMembrane)为电解质，使用电能将水分解为氧气和氢气。

  优势：动态响应速度更快，高安全性、操作温度更低、高电解功率、高纯度、体积小。

  使用：风景耦合制氢，有望使用于分布式加氢站等，也可与碱槽组合，使用于绿氨和供热等能化范畴。

  基准景象：以1000Nm3/h产能PEM电解槽为例，年上班时间4000h，电解水制氢固定本钱5900万元，度电本钱0.28元/kwh，电耗4.5kwh/标方，不考虑碳买卖，此刻单位制氢本钱(LCOH)约为33元/kg。

  2025年中性景象：若电解水制氢设备本钱下降20%，固定本钱4900万元，度电本钱下降至0.18元/kwh，电耗降至3.6kwh/标方，此刻LCOH约为23元/kg，挨近天然气制氢上限。

  2025年达观景象：比较于中性，进一步假定设备本钱下降40%，固定本钱3900万元，度电本钱下降至0.18元/kwh，电耗降至3.6kwh/标方，此刻LCOH约为20元/kg，抵达天然气制氢上限。

  海外：20世纪50年代开端研讨PEM技能，先发优势明显，已构成PLUGPower(国际第一产能)、ITM(国际第二产能)、Nel、Siemens、Cummins等职业龙头。

  国内：包含技能协同的老牌龙头、兴起的新势力和专心国产化资料研制的企业三大类。

  展望：①国内PEM制氢降本和使用潜力大。②PEM+碱性有望成干流。③《2023我国电解水制氢配备职业蓝皮书》猜测，2023年我国PEM电解水制氢配备出货量有望抵达0.08GW，到2030年增加至19GW，2022-2030年均复合增加率为124%。

  技能协同的老牌龙头：阳光电源(300274)(300274.SZ)、赛克赛斯、派瑞氢能、中石化。

  危险提示：下流绿电制氢需求没有抵达预期;方针支撑没有抵达预期;AEM、SOEC等新产品代替;PEM电解水制氢降本没有抵达预期。