科华生物：医疗仪器业务优于预期

  报告期内公司实现营业收入46,320.12万元，同比增长19.17%；总利润14,197.16万元，同比增长4.35%；归属于上市公司股东的净利润11,647.11万元，同比增长3.98%。

  报告期内，诊断试剂业务实现出售的收益21,193.36万元，同比增长13.77%；毛利率76.77%，同比上升了0.72个百分点。在整个诊断试剂业务中，受出口业务下降的影响，免疫试剂业务同比下降11.12%，考虑到外围经济景气度下行，免疫试剂业务的出口业务短期内很难反弹。生化试剂受仪器销售（公司实行“仪器+试剂”的销售模式）的带动，同比增长40.72%。血筛产品的中标及逐步推广，拉动整个核酸试剂业务同比增长27.48%，尽管如此，核酸试剂的收入占比仍然比较小，我们大家都认为随着卫生部血筛核酸检测试点范围的逐步推广，此项业务有望保持快速增长。

  医疗仪器业务的营业收入达到23,107.52万元，同比增长23.05%，好于预期。其中代理仪器的出售的收益同比增长了20.06%，自产仪器同比增长了33.85%。未来通过引入新产品代理权及加强自身核心的分析仪产品的销售推广，医疗仪器的良好增长势头有望保持下去。

  上半年，公司取得了5项新产品的注册证，包括2项试剂：通用型肠道病毒、EV-71及CA-16核酸检验测试试剂盒（荧光PCR法）和丙型肝炎病毒抗体检测试剂盒（胶体金法），3项测定试纸：丙氨酸氨基转移酶测定试纸条（丙酮酸氧化酶法）、尿素测定试纸条（尿素酶法）和α-淀粉酶测定试纸条（EPS法）。新产品的逐步上市是公司成长的新动力。此外，公司还获得了1项发明专利和1项实用新型专利。

  报告期内，公司的净利润上涨的速度低于营业收入的上涨的速度，一种原因是由于投资收益同比下降了42.53%，另一方面则是因为经营成本的上升较快，诸如部分原材料、人力成本的上升及其销售费用的增长。具体表现为销售费用率和管理费用率分别为14.77%和6.52%，同比分别上升了0.82和0.15个百分点。

  我们维持原来的收入预测，预计公司12-14年EPS分别为0.54元、0.61元和0.68元，对应的动态市盈率分别为22.69倍、20.08倍和18.01倍，考虑到血筛相关这类的产品销售放量及新产品逐步上市所能带来的业绩增长，我们给予公司24倍的PE，目标价12.96元，维持买入评级。

  诊疗产品降价的风险；血筛产品的销售低于预期；出口业务持续低迷的风险。（中航证券）