电解液价格趋势分析

  原产业链企业和新进入者都增加了六氟磷酸锂产能布局，规划产能远高于实际的需求。在以价换量期间，成本竞争力强的电解质公司能够跨越周期，强者永远强大。

  2020年下半年，新能源汽车销量和动力电池安装需求爆发，导致动力电池上游材料价格大大上涨，但自2022年以来，电解质和国产六氟磷酸锂价格接近减半。电解质价格取决于六氟磷酸锂，六氟磷酸锂价格取决于供需。本文重点分析了电解质和六氟磷酸锂的成本构成和价格驱动因素，从六氟磷酸锂的供需情况推动了电解质的价格趋势。

  电解液成本按成本加成原则和最新市场报价计算，六氟磷酸锂，LiFSI、添加剂和溶剂的成本分别占53%.2%、12.74%、11.14%和19.税前制造单吨电解液的成本为4%.46万元/吨，相比当前7万元/吨市场均价仍有约22%左右毛利水平。

  溶剂是电解液的主要部分，质量约占电解液的80%-85%。溶剂一般采用高介电常数、低粘度、高沸点、低成本的溶剂混合而成。目前，碳酸酯是95%的有机溶剂。添加剂是电解液生产的核心技术之一。根据EVTank数据，2020年全球电解液添加剂的应用占2014年的4%.2%左右上升到5%左右.6%，目前添加剂在LFP电解液和三元电解液的成本分别占10%和20%-25%。与铁锂产品相比，三元电解质中添加剂的成本比例较高，主要是因为三元电池热稳定性差，需要增加电解质添加剂的种类和用量，以提高安全性。

  溶质锂盐决定了电解液的性能，其重量约为10%-13%，电解液与六氟磷酸锂的比例约为8:1，其主要功能是在正负极之间传递锂离子。六氟磷酸锂是目前主流的电解液溶质。

  未来，新型锂盐和添加剂将成为企业进一步提高市场竞争力和产品附加值的关键。LiFSI(双氟磺酰亚胺锂)可作为新型锂盐和新型添加剂，具有更好的高低温性能和导电性，可以弥补六氟磷酸锂的部分性能缺陷。但由于成本高，工艺复杂，六氟磷酸锂没有替代，目前主要在行业内。LiFSI添加电解液作为添加剂，主要搭配LiPF提高电池的常温循环、高温循环、倍率和低温性能。此外，该行业目前正在尝试使用它LiFSI作为新型电解质以替代LiPF同时也在探索将LiFSI用于全固态电池。

  电解质扩展周期快，投资回报高，主流电解质厂家毛利率常年在20%以上。电解质价格与六氟磷酸锂价格走势高度一致，六氟磷酸锂自供比例越高，电解质价格上涨阶段价格弹性越高。

  电解质具有明显的轻资产属性。从电池产业链的各个环节来看，单一GWh电池、正极、前驱体、负极、隔膜、电解液分别为4、0.81、0.49、0.25、0.52、0.电解液单07亿元GWh投资明显低于其他环节。单从原材料组成来看，GWh固体六氟磷酸锂生产成本约7000万-1亿元，投资远远大于电解液。

  电解质与六氟磷酸锂价格高度一致，受供需影响周期波动明显。由于环评审批等因素，六氟磷酸锂产能建设时间较长，约1.5-2年，电解液0.5-1年有一定的错配，核心原料供需错配导致电解液价格主要伴随六氟磷酸锂价格波动。2020年下半年，新能源汽车销量和动力电池装机需求爆发，但六氟磷酸锂等原材料产能扩张相对滞后，原材料产品价格大面积上涨，导致电解质价格持续上涨。2022年3月，六氟磷酸锂、添加剂、溶剂等价格下跌，LFP电解液价格从高位11.03万元/吨降至6.25万元/吨，三元电解液价格从高位12.15万元/吨降至7.75万元/吨。

  产业链一体化优势明显。主流电解质企业可以通过终端价格上涨来传递成本上升压力，但从毛利率水平来看，产业链上游企业布局的成本优势更加明显。天赐材料布局在六氟磷酸锂、添加剂和溶剂领域，毛利率明显高于行业平均水平；新宙邦和杉杉股份布局在别的环节；江苏国泰通过长订单减少六氟磷酸锂价格波动，受原材料上涨影响，2021年毛利率下降。因此，电解质企业投资上游原材料供应可以减少原材料成本的波动，防止上游原材料供应不足，影响产能利用率。

  在行业上行阶段，六氟磷酸锂自供价格的弹性更明显。根据目前市场价格计算六氟磷酸锂不同自供比例，发现自供比例超过50%时，电解液单吨毛利显著增加。假设供需缓解，电解液价格降至5万元/吨，碳酸锂价格降至30万元/吨，对应的六氟磷酸锂成本为14元.84万元/吨，其他原材料的价格保持在当前位置(控制变量法，假设其他原材料的价格仍处于当前相对较高水平)。在保证6氟磷酸锂毛利率30%的情况下，自供比例超过50%的企业超过0%。.5万元。此外，在电解液价格下降阶段，自供比例对单吨盈利能力的敏感性较低。

  从六氟磷酸锂价格的历史趋势来看，推动价格波动的因素更多地来自供需不匹配，而不是原材料成本的涨跌。

  六氟磷酸锂的核心原料是碳酸锂，需要约0吨六氟磷酸锂.28吨碳酸锂、1.7吨无水氢氟酸和1吨.4吨五氯化磷。目前碳酸锂价格为47吨.75万元/吨，约占六氟磷酸锂成本的三分之二。从价格弹性来看，碳酸锂价格每降10万元/吨，六氟磷酸锂成本可降15%。

  不考虑固态和半固态电池技术的革命因素和储能电池的应用增长，三元电池的电解液消耗量通常为1100-1200吨/GWh，1150吨/GWh；磷酸铁锂电池的电解液消耗量为1500-1600吨/GWh，1550吨/GWh。假设2022年、2023年、2024年、2025年六氟磷酸锂添加比例分别为12.5%、11%、10%、9%、8%按556、823、1061、1213万辆国产能源汽车销量计算，国产动力电池共需6氟磷酸锂4.36、6、7.2和7.21万吨；参照海外新能源汽车销量450、574、704、830万辆，海外动力电池共需六氟磷酸锂3.46、4.37、5、5.全球动力电池共需6氟磷酸锂21万吨.8、10.4、12.2和12.4万吨。假设3C、未来来需求每年保持2.2022-2025年全球六氟磷酸锂需求量为8万吨.6、13.2、14.9和15.2万吨。

  2021年全球六氟磷酸锂总产量6.8万吨，国内企业产量占79%，未来主要增长来自天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华等国内龙头企业。从多家企业公开产能计划来看，2022-2025年全球规划产能分别为23.1、44.9、48.9和57.4万吨，产能规划远高于实际需求，2021年和2022年产能有效利用率约为70%，产能规划远高于实际需求。

  近年来，六氟磷酸锂价格稳定，有反弹趋势，短期支撑电解质价格；但从长远来看，原产业链企业和新进入者都增加了六氟磷酸锂产能布局，规划产能远高于实际需求，六氟磷酸锂周期的下行趋势没有改变。在价格交换期间，具有较强成本竞争力的电解质公司能够通过周期，强者永远强劲。

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